需求尚未見好 鎳價筑底之路漫漫

　　在需求沒有明顯支撐的情況下，無錫不銹鋼價格難言好轉，進而壓縮不銹鋼廠利潤，傳導至原料端，鎳價筑底之路仍漫長。

　　國內鎳金屬供應短期無虞

　　自4月開始，菲律賓出礦恢復正常，每周出貨量維持在25船以上。5月初，洛佩茲被拒絕任命，前期嚴苛的礦業政策能否執行下去充滿不確定性，但從當前的出礦數據可以發現，菲律賓紅土鎳礦供應縮減被證偽。4月，我國從菲律賓進口紅土鎳礦169萬濕噸，同比增加31%，累計減少4.6%，遠小于年初預期的15%—20%。

　　印尼方面，出礦審批加快，3月時，市場預期印尼出礦最早在6月，最晚要到2018年。而實際上，4月底東方振石第一船鎳礦就已經抵達連云港(601008,股吧)，而antam第一船于5月18日抵達我國。充裕的印菲紅土鎳礦供應，礦價自4月中旬至今下滑了25%，國內沿海一些具有成本優勢的鎳生鐵冶煉企業利潤好轉，選擇擴產，國內鎳生鐵產出增加。

　　除國內鎳生鐵企業擴產產出有望增加外，我國在印尼的項目逐步達產，形成青山、德龍、新興鑄管(000778,股吧)三足鼎立局面，4月我國從印尼進口鎳鐵6萬實物噸，同比下滑26.37%，但今年以來累計增長49.42%，預計今年印尼中國項目將貢獻20萬金屬噸，較去年的9.7萬噸增加10萬個金屬噸。除印尼外，緬甸中色達貢山項目恢復供應等，我國今年鎳金屬供應恢復，短期無虞。

　　不銹鋼需求增長乏力，鋼廠利潤收窄

　　一季度，受去年房地產以及汽車高增速帶動，不銹鋼消費表現良好，但隨著我國房地產調控逐步趨嚴，不銹鋼消費逐漸走軟，不銹鋼價格跌跌不休，304不銹鋼自3月初的16000元/噸，跌至5月底的近13000元/噸，每噸下滑近2000元，各種原料配比下的不銹鋼生產利潤收窄至100—200元/噸，遠不及普碳鋼的生產利潤。市場聽聞有部分不銹鋼廠轉產普碳鋼，意味著減少了鎳金屬的需求量。另外雪上加霜的是，本計劃5月復產的江蘇德龍，由于各種原因延后復產時間，最快復產時間已經延后至6月底。

　　不銹鋼需求乏力，價格下跌，除壓縮不銹鋼廠利潤外，作為蓄水池的貿易商主動選擇去庫存，我們發現，無錫佛山兩地的社會庫存自3月底以來下降了近16%。隨著貿易商主動去庫存，庫存壓力逐步轉移至不銹鋼廠。據了解，部分在產不銹鋼企業成品庫存堆積至1—2個月左右的產量，為緩解成品庫存，不銹鋼廠要么減產，要么降價銷售，這都將對鎳金屬消費產生不利影響。

　　逢反彈拋空

　　在鎳金屬供應恢復的背景下，鎳價轉強需要消費的支持，但從不銹鋼價格、庫存、生產利潤等幾個方面，暫時難以看到好轉的跡象，不銹鋼價格還將繼續走弱。總體來看，在不銹鋼需求增長乏力的情況下，鎳價筑底之路漫長，建議逢反彈拋空。